【东北策略年会专刊161201】策略:扭曲结构有所缓解并非选择成长的充分理由//行业:食品饮料、医药、房地产、石化等年度策略

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楼主 2019-08-27 13:07:30
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宏观策略

东北策略陈亚龙/陈殷策略日报:市场缩量整固韧性仍在,扭曲结构有所缓解并非选择成长的充分理由1. 市场昨日缩量下跌调整,但整体韧性仍然较强。周三A股低开收跌,结构上转为创业板上涨和主板下跌,通信、计算机、传媒涨幅居前,前期涨幅较大的建筑、采掘、有色出现回调。全市场成交额收缩至5600亿元,缩量调整有助于完成增量资金流入不足下的市场缩量整固要求,轮动也体现了市场热度的维持。从上涨下跌股票数来看,昨日下跌股票数量反而出现明显减少,我们使用10种市场关注度较高的重要指数来构造等权重综合指数,以此代表各重要指数不同走势下对市场情绪的综合影响,这一指数在昨日的回调幅度较为温和。在整体环境仍然偏有利,经济读数企稳、企业盈利改善延续、增量资金进场意愿增加的环境下,市场有望在缩量整固后延续上涨走势


2. 当前选择成长的理由尚不充分,关注明年新兴产业十三五规划发布的阶段性机会。虽然中小创在昨日明显强于主板,但从中小创与主板的扭曲调整来看,尚未出现选择中小创的充分理由。从价格和成交量占比的变化来看,创业板相对主板的价格走弱和成交占比下降仅是7月中旬以来才出现的变化,估值的调整相对更为充分一些,创业板PE与沪深300PE的比值回到了2015年初的水平,但与之前扭曲程度相比,以上修复并不足以得出成长股已调整充分的结论此外在增量资金进场可能性较大的判断下,增量资金的配置优选方向更可能在流动性大和赚钱效应大的周期权重上


我们认为新兴产业在2017年的阶段性机会来自十三五产业规划的发布2017年一季度将进入到新兴产业领域的十三五规划政策密集发布期叠加一季度“数据真空期+政策密集期”的季节特征,政策发布对市场的影响有望增加。新兴产业领域中此前涨幅落后的板块如计算机、通信在明年新兴产业十三五规划的发布推动下有望带来修复机会。 


行业研究

东北食品饮料李强/陈鹏/齐欢食品饮料行业2017年度策略报告中高端白酒延续复苏,乳品和烘培精彩纷呈核心观点当前市场环境下,食品行业受关注度提升,居民食品消费支出保持快速增长,消费升级产品、新兴消费市场或模式、产业并购领域蕴含投资机会,17年最看好的三个子行业包括乳制品、白酒和烘焙等


报告摘要食品板块全年表现突出,机构配置比例提升:年初至今,食品板块涨幅9.41%,大幅跑赢沪深300指数,在全行业中涨幅排名第一。板块整体市盈率回升至30X,但仍处于历史低位。从过去三个季度来看,机构投资者对食品板块的配置比重出现较大幅度的提升。


消费升级产品、新兴消费市场或模式、国改及产业并购领域蕴含重要投资机会:(1)居民食品消费支出保持快速增长,消费水平的提升拉动需求向高端化、健康型、创意类(含新模式)产品倾斜;(2)在互联网领域以三只松鼠、百草味为代表的企业通过推出爆款产品迅速占领市场,获得了惊人的发展速度,与此同时,传统食品企业洽洽、好想你等也开始将重心转向互联网消费市场;(3)国企改革及产业并购将成为17年食品行业最重要投资机会之一。


重点关注乳制品、白酒、烘焙三大行业(1)原奶:原奶价格底部确认,IFCN价格指数和恒天然拍卖价均显示原奶价格已处于上升通道;奶粉:注册制的推出将使大量小品牌退出市场,市场集中度提升是大概率事件,重点关注贝因美(002570);奶酪:奶酪人均消费量相比日韩有较大提升空间;(2)白酒:中高端白酒市场民间消费稳步提升,政务性需求下移叠加低端需求上移使腰部市场扩容,重点关注贵州茅台(600519)、泸州老窖(000508)(3)烘焙:烘焙食品人均消费量至少还有1倍以上增长空间,重点关注桃李面包(603866)、爱普股份(603020)其他领域重点关注中炬高新(600872)、双汇发展(000895)


东北医药高建/崔洁铭/梁静静2017年医药行业投资策略品牌制胜,创新为王核心观点在医保控费的情况下,药品市场竞争愈发激烈,在这种竞争格局中,唯有强大的创新力和研发能力带来新产品,可以享受较强的定价权和估值的溢价,创新(无论产品还是模式)是企业实现优秀现金流回报和业绩增长的不二选择;对于专利过期的药品和中药品种,良好的品牌是保持药企竞争优势的最好手段,因此对于非创新药品种,我们优先推荐具有品牌溢价的相关公司和品种。推荐标的:恒瑞医药、康弘药业、长春高新、东阿阿胶、羚锐制药、云南白药


报告摘要医保控费下,创新药构筑议价壁垒随着医保完成广覆盖和新医改的推进,医保结余率不断降低,医保支付压力极大,控费已成为行业不可逆转的趋势。在这种情况下,新药的高投入、高风险、高回报构筑了强大的议价壁垒,可以获得较强的议价权,实现较高的收益。


国内创新条件已具备,具备创新基因的企业不断涌现从政策看,优先审评审批解决注册积压提高效率,MAH制度大大提高了人才创新的积极性。“千人计划”、优秀人才的回国创业,以及各地生物医药高新技术产业园的新建,为创新药发展提供了技术条件;而政府、风投、企业的资金投入为新药研发提供了良好的资金支持。


对于非创新药,品牌是药品销售的护城河。对于医院渠道,品牌产品在招标采购过程中具有议价权,可以获取更有优势的招标价格,在推广的过程中,品牌的医生教育更为全面,有利于药品医院端的放量;对于药店渠道,品牌产品具有强大的溢价能力和市场竞争优势,容易形成量价齐升的发展模式,随着品牌塑造的壁垒逐渐加深,品牌药企的优势更为明显,品牌企业与连锁的深度合作以及对终端维护的加强均保证了产品销量上的稳定增长。


药品价格管制放开,品牌药品有望提价。政策对药品价格的约束将逐渐减弱,具有话语权的品牌药企以及低价药企业具有较大提价空间。


东北房地产王小勇/杨雨蕾房地产2017年度策略报告房地产开发遇瓶颈,地产后市场待崛起核心观点房地产市场已经呈现越来越大的两极分化市场,销售热点逐渐聚焦在一二线城市,库存压力则集中在三四线城市。核心区域的土地越来越稀缺,价格也水涨船高。除进一步关注基本面较好的蓝筹股外,房地产后市场亦有待挖掘


报告摘要行业大趋势为稳增长、去库存2015年以来,房地产政策继续着重从供需两端利用宽松政策改善行业运行的环境,房地产行业政策分别从供给侧和需求侧双向发力,尤其是需求侧力度之大前所未有。随着去库存政策的大力刺激,今年春节后一线及一些重点二线楼市出现火爆的抢购潮,随之而来的是政府马不停蹄的出台了各种调控政策,22城限购限贷政策出台,稳定市场,给楼市带来降温。明年,稳增长、去库存的大趋势不会改变。


多因素推动房地产后市场发展。2015年,房地产开发企业销售利润率仅为10%,房地产开发行业销售利润率正回归至各行业平均水平。房企将从传统的开发商向综合运营商转变,重点布局租赁服务和物业服务市场,房屋持有型收入和售后增值型收入将是房企突破开发瓶颈的重点。此外,规模高达2.53亿的外来人口助长租赁需求,“十二五”期间,我国流动人口平均增长约800万人。其次,北上广深等一线城市人口聚集、房价高昂、限购政策频频出台,“买改租”之风已经盛行。再者,90%的住房自有率与大城市中晚婚晚育趋势的日渐凸显,侧面说明租赁市场未来发展空间正有待挖掘。在政策的推波助澜下,“购租并举”将是大势所趋。


租赁服务将升级,长租公寓成契机。一方面,居民消费观念正在改变,2014年,租赁市场总人口达1亿以上,年租金突破一万亿,租赁服务市场发展有潜力。另一方面,在租房人群中,77%的人年龄处于30岁以下,他们所强调的生活质量、个性化和社交化的需求将进一步引发租赁服务市场的升级。长租公寓,作为弥补市场空白的切入点,必将群雄逐鹿,风起云涌。


供需双增,助力物业服务快速发展。就需求而言,城镇居民人均收入不断增加,2015年上升至1.88万,较2007年提高2倍有余,消费潜力正待释放,高质量物业服务有市场。就供给而言,存量房市场规模大,为物业服务的发展提供广阔的空间。


东北石化王小勇/贾广博石油化工行业2017年度投资策略喧鸟覆春洲,繁英满芳甸核心观点大周期视角,油价短期难以再次走牛,石油行业全面复苏尚早,但看好  2017迎来大周期下的小反弹。油低、煤涨、棉涨的背景之下,部分石油化工领域的周期性行业如涤纶长丝、氨纶有望迎来供需拐点,投资机会凸显,继续看好炼化景气周期,油田设备及油服板块亦可布局


报告摘要2017年给予石油化工行业“同步大势”的投资评级。2016年低油价的新常态下,石油和化学工业主业业务收入小幅下滑,上游亏损严重,炼油业利润却翻两番,从石油化工行业近一年走势复盘的情况来看,2016年石化板块也先跌后涨,同步大势,上游疲软、中游景气、个别石化子行业因供需格局改善走出独立行情。在国际油价总体处于低位、我国资金面宽松的宏观背景下,给予石油化工行业“同步大势”的投资评级。


看好油价2017年迎来大周期下的小反弹。站在三十年大周期的视角,目前油价正处于景气高点过后供需再平衡阶段初期。诡谲油市,杂音甚嚣尘上,以大周期视角、把握油市之中最核心的博弈,面对短期波动时方能不乱于心。全球原油供需差已然收窄,最大的经济体美国与最重要的产油国沙特出于自身利益,均有推升油价的诉求,我们认为2017年油价有望迎来大周期下的小反弹,中枢上移至50美元。


石油化工行业投资策略沿油价主线,将相对分散的投资机会串起,建议从三个维度(盈利、周期、拐点)布局2017一是盈利主线:继续看好低估值、高景气的炼化板块及一体化公司(中国石化、上海石化、华锦股份);二是周期主线:油低棉涨,涤纶长丝价差高企景气反转、PX-PTA亦值得关注(桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化);强周期属性的氨纶蛰伏多年有望复苏(华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材);三是拐点主线:全球原油资本开支已连续两年下滑,油田产油能力是呈周期性衰减,2017年原油资本开支将大概率迎来补偿(杰瑞股份、惠博普、海油工程、中海油服)。


东北纺织服装李强/赵颖婕纺织服装行业2017年度策略传统行业奏响变革的乐章核心观点传统纺织服装行业面临行业增速放缓,产业转型升级势在必行。行业正在经历一系列的变化和革新:海外并购热潮兴起、轻奢品牌增速迅猛、网红经济带来新模式、供应链整合大势所趋。同时,棉价上涨与人民币贬值带来制造业端的利润变化


报告摘要行业走势跟随大盘,纺织制造强于服装家纺。截至11月18日,申万纺织服装指数年度涨幅-9.19%,相对沪深300指数收益为-0.79%,在所有申万一级行业指数中排名14,处于中游水平,纺织制造表现优于服装家纺。子行业中表现最好的是其他纺织,年涨幅4.92%,其公司主要是纺服企业中的转型公司,表现较落后的是家纺,年涨幅-17.77%。


出口和消费依然疲软,子行业表现分化。行业出口持续回落,产业转移趋势显著,截至2016年10月,我国纺织纱线、织物及制品出口较去年同期下降4.1%,服装及衣着附件较去年同期下降8.1%。上市公司积极布局新疆及海外产能,海外地区主要布局东南亚、非洲等地区。需求端压力仍存,线上线下渠道增速均有放缓,截至10月,服装鞋帽、针、纺织品类零售额达1.13万亿,较同期增长5.90%,全国百家大型零售企业零售额累计同比下滑2%。从上市公司的经营数据来看,制造端毛纺企业盈利改善,棉纺企业受益棉价上涨,品牌端休闲装显著复苏,女装行业有所恢复,男装表现分化,家纺净利润大幅下滑,鞋帽进入调整期。


建议关注四条投资主线1、海外品牌并购热潮兴起,轻奢品牌享受行业红利。建议关注歌力思、山东如意2、纺织服装行业转型升级,新模式层出不穷。建议关注南极电商、华斯股份、华孚色纺、搜于特3、棉纺产业周期底部,棉价上涨带来业绩改善。建议关注华孚色纺、百隆东方、新野纺织4、人民币贬值压力仍存,出口企业有望受益。建议关注健盛集团、孚日股份、联发股份、鲁泰A


东北农林牧渔李强/李瑶农林牧渔业2017年投资策略报告存栏恢复利好饲料生产,白鸡迎高景气期2017年玉米价格将大概率以低位维持稳定为主,大豆价格预计将继续承压。从饲料原料成本下降的角度考虑,2017年饲料行业利润有望提升。同时,生猪存栏的逐渐恢复也将在明年得以体现,饲料销量有望继续增长。白羽鸡引种量下降的效果已经传递至父母代,预计明年将表现到商品代。2017年鸡肉价格有望上涨,建议关注肉禽养殖标的


全球大豆供给上升,预计豆价将继续承压。高库存下,全球大豆供给上升,国内大豆播种面积增加,预计大豆价格以稳定偏弱为主,但具体还要看明年春天南美大豆的收获情况。


国内玉米去库存缓慢,高库存下玉米价格以维持稳定为主。全球玉米供给继续保持宽松;国内玉米库存高企,消费偏弱。东北地区玉米临储政策取消,带动玉米开秤价大幅下调。虽然后来玉米价格出现强劲上涨趋势,但是供大于求的基本面不变。2017年国际、国内玉米大概率继续承压,国内价格可能以维持稳定为主


棉花库存较高但已见缩小趋势,棉花价格有望小幅上涨。全球棉花库存高企,但是库存已经开始被消耗。棉花产业升级初期促使国内棉花库存不断被消耗,预计未来棉花价格仍有小幅上涨空间


国内糖料种植面积持续缩小,糖价有望继续上涨。全球糖供给紧绷程度加剧,且国内糖播种面积不断缩小。在国内糖库存量不断下降的背景下,2017年国内糖价有望继续上涨


能繁母猪存栏仍在筑底,生猪存栏恢复缓慢,生猪价格以高位震荡为主。生猪、能繁母猪存栏同比继续减少,但见缓慢恢复迹象,预计明年上半年生猪价格大概率以高位震荡为主,生猪养殖企业有望继续盈利


白羽鸡祖代引种下降传导至父母代,未来白羽鸡价格有望上涨。白羽肉鸡引种受阻导致的产能下降逐步传导到父母代,带来商品代存栏量下降预期,未来肉禽价格有望开启上升通道,利好禽类养殖企业


东北轻工李强/唐凯2017年度轻工行业投资策略造纸复苏,大家居打开市场空间核心观点造纸强劲复苏,大家居打开市场空间。我们认为应该重视造纸龙头的强劲复苏,以及大家居对未来商业模式的改造。建议重点配置造纸及家具板块个股


报告摘要造纸与家居子板块演绎出结构性行情。从年初至11月11日,家用轻工、造纸分别上涨7.86%、0.18%,文娱用品、包装印刷、家居、珠宝首饰、其他轻工制造III(易尚展示)分别下跌.68%、14.06%、15.95%、23.24%、41.95%,结构性行情明显。


展望2017年,建议重点配置家具、造纸行业个股造纸板块:行业拐点已现,业绩反弹刚刚开始经过多年的环保淘汰落后产能,小企业关停,供需情况有所改善,行业集中度提升,龙头公司议价权得以提升,推动纸业进入新一轮景气周期,行业大多数公司业绩同比改善明显,触发板块走出独立行情。我们认为本轮造纸板块的复苏不是短暂复苏,行业拐点已现,将持续向好。建议关注太阳纸业,中顺洁柔,股权激励条件严苛的包装纸龙头山鹰纸业,以及景兴纸业


家具行业:行业景气度高,大家居打开想象空间。随着房地产去库存政策的持续推进,下游家具行业将会持续受益。消费升级利好行业龙头,行业龙头积极布局大家居战略。建议积极关注家居龙头企业索菲亚、顾家家居、喜临门、好莱客等公司。


包装一体化:环保政策及产业升级推动下的行业整合势在必行。行业龙头通过智能制造完成产业升级,打造包装一体化模式,提升自身核心竞争力及议价能力。另外,环保政策趋严,排污费加大企业成本,中小企业将逐步退出,行业整合序幕逐渐拉开。推荐标的:美盈森、合兴包装,定增上马包装印刷产业云平台,加强一体化综合服务,增强核心竞争力,具有行业整合的潜力。


新股申购

今日申购:森特股份

申购代码:732098

发行价:9.18元

发行市盈率:22.98

申购上限:18,000股

申购资金上限:16.52万元


今日申购:名雕股份

申购代码:002830

发行价:16.53元

发行市盈率:22.96

申购上限:16,500股

申购资金上限:27.27万元


调研邀请

东北策略-东北振兴主题调研邀请

调研一吉视传媒(601929)

看点:智慧林业项目落地,广电无线发力带来广阔空间

调研时间:12月5日周一上午10:00

调研地点:吉林省长春市净月高新技术产业开发区和美路吉视传媒信息枢纽中心

接待高管:董秘/证代 

 

调研二亚泰集团(600881)

看点:东北振兴基建龙头,转型布局值得期待

调研时间:12月6日周二下午1:30

调研地点:吉林省长春市吉林大路1801号

接待高管:董秘/证代

 

调研三吉电股份(000875)

看点:产业基金助力加速转型,打造国家电投旗下新能源发展平台

调研时间:12月6日周二下午3:30

调研地点:吉林省长春市人民大街9699号

接待高管:董秘/证代

 

调研四长春高新(000661)

看点:核心子公司金赛业绩加速增长,业绩超预期

调研时间:12月7日周三上午10:00

调研地点:吉林省长春市同志街2400号火炬大厦5层

接待高管:董秘/证代

 

调研五长春经开(600215)

看点:基建龙头产业升级,战略转型稳步推进

调研时间:12月7日周三下午1:30

调研地点:吉林省长春市经济技术开发区自由大路5188号

接待高管:董秘/证代

 

调研六富奥股份(000030)

看点:重卡产业链+一汽大众产业链双重标的,企业发展提速

调研时间:12月7日周三下午3:30

调研地点:吉林省长春市汽车经济技术开发区东风南街777号

接待高管:董秘/证代

 联系人:戴绍文18201945152

分析师:东北计算机闻学臣团队

调研公司:广联达(002410)

核心看点:公司施工业务核心领导集体出席,深入解读公司施工业务

调研时间:12月8日(周四)14:00

出席领导:董秘张奎江,施工事业部总经理,BIM事业部总经理,梦龙软件总经理

调研地址:广联达一期大厦101会议室(北京市海淀区东北旺西路8号院-甲18)

联系人:闻学臣 13260059877/郁琦/何柄谕 18710157113/张世杰



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